北京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行(xíng)股也(yě)获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉期货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非(fēi)农(nóng)数据(jù)远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续(单倍行距是多少xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁员等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价(jià)部(bù)分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前(qián)进，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会(huì)将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币(bì)政策(cè)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市场预期(qī)美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就(jiù)业数据(jù)超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快单倍行距是多少就需要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息(xī)的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未(wèi)提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流(liú)出使银(yín)行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协(xié)会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投资者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大(dà)概率继续攀升。世界白银(yín)单倍行距是多少协(xié)会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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