5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

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　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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